行业核心观点

　　11月阿里系线上销售数据公布，双十一购物节来临，各品类销售额普遍有所回暖，但整体表现不及去年，销售额同比均有不同程度下滑。酒类中白酒与啤酒均环比量价齐升，尤其近期多品牌提价预期升温，市场份额朝头部品牌集中；大众品中休闲零食迎来双十一消费小热潮，乳制品均价继续维持在较高位，调味品价格小幅上涨，市场加速整合致使休闲零食、调味品等行业集中度均有所提升。在上游原物料价格上涨，运输成本等多重因素共同推动下，大众品行业龙头纷纷趁机提价，行业内部多品牌跟随调整价格结构，行业均价上涨趋势初现。我们看好中长期各板块龙头品牌发展全渠道布局，建议关注有一定的定价能力的细分板块龙头，以及受涨价逻辑影响有望开启上涨行情的休闲零食、调味品公司。

　　投资要点：

　　白酒线上量减价增，品牌表现分化。11 月白酒线上销售额突破年内新高，线上销售额达16.61 亿元(YoY-36.33%)，销量268.90 万件(YoY-40.32 %)，CR3 为46.50%(MoM +8.21pct)。11 月茅台实现线上销售额3.58 亿元(YoY-57.15%)，市占率为21.55%(MoM+1.03pct)，五粮液实现线上销售额3.08 亿元(YoY-27.81%) ， 市占率为18.57%(MoM+7.73pct)。汾酒、洋河、郎酒等次高端龙头品牌线上市占率分别为6.38%(MoM-0.54pct)、4.50%(MoM-0.58 pct)、4.01%(MoM-0.30 pct)。

　　啤酒销售同比降幅持续扩大，第二梯队追逐激烈。11 月啤酒线上销售额1.97 亿元(YoY-26.34 %)，销售量为237.90 万件(YoY-11.66%)，线上均价为82.70 元(YoY-16.62%)，CR3 为43.41%(MoM+16.38pct)，行业趋于集中。百威、哈尔滨啤酒、青岛啤酒分别实现销售额3631.61/2564.66/2344.82 万元(YoY-10.64%/+69.72%/-38.52%)，哈尔滨啤酒有望筑牢行业龙头地位。

　　休闲零食量价同比跌幅缩窄，品牌效应凸显。11 月零食线上销售额为72.09 亿元(YoY-27.93%)，销量为2.56 亿件(YoY-25.20%)，均价为28.18 元(YoY-3.65%)，CR3 提升至21.47%(MoM+1.12pct)。坚果板块线上销售额13.10 亿元，占比15.00%(MoM+0.86pct)，份额居行业首位。11 月休闲零食线上三巨头三只松鼠、百草味、良品铺子销售额分别为6.06/5.08/4.33 亿元，同比-34.29%/-20.36%/-9.98%，同比降幅均走阔；线上销量为1490.69/1721.06/1420.94 万件，同比-24.62%/-6.90%/+2.60%，仅良品铺子销量同比微增。两大零食巨头在坚果品类短兵相接，三只松鼠更具优势。

　　乳制品11 月销售额创年内新高，蒙牛表现亮眼。11 月乳制品行业线上销售额为21.48 亿元(YoY-11.56%)，销量为3万48件5.1(2 YoY-23.85%)，均价为61.63 元(YoY+16.13%)，CR线3上为51.10%(MoM-1.31%pct)，较1 月提高13.85pct。纯牛奶实现销售额13.18 亿元，占比61.37%(MoM+8.01pct)；酸奶实现销售额3.76 亿元，占比17.52%(MoM-9.79pct)。11 月蒙牛阿里渠道实现销售额5.09 亿元(YoY+18.33%)，行业排名第一，销量709.38 万件(YoY+5.66%)；伊利实现销售额4.57 亿元(YoY+7.11%)，销量为607.75 万件(YoY-1.55%)

　　调味品本月多品牌提价，海天龙头地位稳固。11 月调味品行业实现线上销售额10.78 亿元(YoY-35.00%)，销售量4525.53 万件(YoY-29.49%)，平均产品价格23.81 元(YoY-7.82%)， 线上CR3 为13.81%(MoM+4.19pct)。子品类中调味料/复合调味品实现销售额3.76 亿元(YoY-42.73%)，占比34.94%，行业排名第一。调味酱、日常调味品分别实现销售额2.96/2.85 亿元，同比分别-4.77%/-40.76%，占比分别为27.50%/26.49%，分列行业第二、三名。海天销售收入市占率为7.56%(MoM+2.82pct)，海天销售收入市占率连续10 个月稳居行业第一，进一步筑牢其龙头地位。

　　风险因素：1。政策风险 2。食品安全风险 3。疫情风险 4。经济增速不及预期风险。

（文章来源：万联证券）

文章来源：万联证券
汉河电缆 https://www.qingdao-cable.com/

上一篇：

下一篇：